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新安股份:上半年受益于有机硅和草甘膦景气度好转,业绩大幅提升

发布时间:2017-08-29    研究机构:华创证券

1. 有机硅及草甘膦上半年景气度大幅好转,推动业绩大幅增长。

公司上半年农化产品营业收入15.9 亿元,同比减少4%,毛利率同比提升1.24PCT 至10.24%;有机硅产品收入18 亿元,同比增长16%,毛利率同比提升10.6PCT 至24%。具体来看,草甘膦销售了原药2 万吨,制剂5.5 万吨,其中原药均价上涨了4000 元至2 万元/吨,我们预计主要原材料成本同时上升了2500 元/吨,价差涨幅有限;生胶、107 胶和混炼胶各销售了0.8、1.1、2.1 万吨,均价同比均大幅上升,以生胶为例,同比提升了5300 元/吨至1.8 万元/吨,预计主要原材料成本上涨约1500 元/吨,价差大幅扩大。

2. 近期有机硅报价已超过前期高点,草甘膦报价接近前期高点,公司持续受益。

近期部分地区有机硅报价达到2.35 万元/吨,已超过前期高点,主要受环保、检修等因素影响行业实际开工率不足75%,短期后续鲁西和山东金岭检修进一步加剧供应紧张,叠加主要原料金属硅和氯甲烷等原料价格持续上涨,短期有机硅价格有望继续上涨。但新安由于新产线并线,预计目前仅12 万吨单体正常生产,预计三季度产量会有小幅下滑。近期草甘膦部分地区报价已达到2.5 万元/吨,主要是环保影响山东、河北、四川等地产能开工,叠加甘氨酸和黄磷等主要原材料价格大幅上涨,价格有望持续上涨,且近期价差有所扩大,企业盈利变好。

3. 投资建议。

我们预计公司17-18 年净利润为4.5、5 亿元,对应EPS 分别为0.64、0.71,目前股价对应PE 分别为17X,15X,推荐评级。

4. 风险提示。

新产能并线进度低于预期。

申请时请注明股票名称