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新安股份:预计有机硅、草甘膦涨价有望持续,有机硅龙头大幅受益

发布时间:2017-09-11    研究机构:招商证券

1、有机硅价格上涨,供需结构改善,行业龙头业绩弹性极大。

1)上游原材料涨价对产品价格形成强力支撑。近期有机硅中间体的主要原材料甲醇、金属硅均出现大幅上涨,后期金属硅和甲醇价格有望维持高位走势,对有机硅中间体价格形成支撑。2)行业供给结构持续改善。供给端来看,目前有效产能仅230万吨,环保高压可能进一步淘汰部分落后产能,未来新增产能极为有限,因为环保压力大、行业准入门槛提升(限制新建10万吨/年以下的生产装置);需求端来看,有机硅下游主要是建筑、电子行业,房地产需求传导带动需求持续好转,同时随着有机硅应用领域向电子、电力、医疗器械、美容等领域的扩展以及被用于替代部分橡胶和塑料产品,未来需求有望高速增长。3)对涨价的业绩弹性大。待9月底迈图10万吨新建产能投产后公司有机硅权益产能达29万吨。

有机硅中间体原料金属硅实现较大比例自给,一体化优势显著,DMC每涨价1000元,公司eps增厚0.21元。

2草甘膦龙头受益于行业景气度提升,公司盈利能力进一步增强。

1)原材料涨价叠加需求增长推动草甘膦价格上涨,景气上行趋势确立,价格有望继续上涨至3万元/吨。自2017年7月以来,草甘膦主要上游原料甘氨酸、黄磷由于环保督察趋严快速上涨,推动草甘膦价格上涨。其中,甘氨酸上涨58%至1.4万元/吨,黄磷上涨16%至1.5万元/吨,随着环保督察组深入调查,后续原材料价格走势继续看涨。2)海外农药巨头进入补库存周期、转基因种植面积持续提升拉动草甘膦未来2年需求稳定增长。2016年全球草甘膦消费量近80万吨,随着转基因作物在南美和北美渗透率逐步提升,未来草甘膦需求量将稳步增长;自2017年初海外农药巨头进入新一轮补库存周期,一般补库持续时间2年,预计未来2年草甘膦出口量将持续好转。3)作为草甘膦龙头企业,将受益于产品价格上涨,同时,盈利能力因生产成本降低而提升。公司现有草甘膦产能5万吨,9月新增3万吨产能即将投产,加之现有的草甘膦库存几乎为历史最低位,公司将直接受益于草甘膦涨价,按照现有成本估算,草甘膦每涨价1000元,公司eps增厚0.08,随着白南山产能搬迁,马南园区新产能上线,生产成本有望降低,尤其是人工成本可以降至50%,公司草甘膦业务盈利能力将进一步提升。

3公司有机硅产业链布局完善,未来前景可期。

1)积极布局完整产业链,实现上下游一体化。现有行业内企业集中于有机硅单体生产,产品较为单一,而公司从金属硅冶炼,硅粉加工,甲基、苯基等多种有机硅中间体合成,到硅橡胶、硅油、硅烷偶联剂等系列产品的生产,形成了完整的产业链。

2)氯循环一体化优势明显。氯循环应用于草甘膦生产,氯甲烷是生产草甘膦回收的,然后生产有机硅会形成盐酸,盐酸浓缩后可以用于产草甘膦。公司两大主营产品生产链条形成了有机结合,有效降低了生产成本。3)公司长期有望受益于有机硅下游高端产品收入占比提升。长期来看,有机硅下游高端产品技术壁垒高,国内竞争者少,同时需求保持稳定增长,未来进口替代空间大。提高高端产品比例,实现差异化生产。公司将有机硅终端发展作为重要战略,投入专门的研发力量做有机硅新品研发,积极向下游拓展,以期获得更高的产品附加值。同时根据客户需求实现个性定制,产品差异化生产,不断提升产品竞争力。

4、投资建议。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计2017-2019年EPS分别为0.46/0.54/0.65元,目前股价对应PE为27/23/19倍,看好公司有机硅长期成长空间。

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