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新安股份2017年报点评报告:产品涨价增厚业绩,继续受益有机硅上涨

发布时间:2018-04-10    研究机构:国泰君安证券

维持增持评级。考虑到有机硅全球供需紧平衡下价格将继续上行,上调盈利预测,预计2018-20年EPS为1.57/1.78/2.01元(前为1.11/1.16元),上调目标价至18.0元,对应18年估值11.5倍,维持增持评级。

新安股份(600596)公布2017年报:2017年公司实现营业总收入72.76亿元,同比增6.97%;实现归母净利润5.33亿元,同比增586.87%。2017年毛利率为17.95%,较2016年增长4.70%,销售、管理、财务费用率分别为4.04%、8.27%、1.19%,较2016年增长0.30%、0.64%、0.14%。

业绩符合预期,搬迁影响业绩。17年主要产品草甘膦、有机硅价格上涨,毛利率增4.26%,但因17H2退城进园对产量影响较大,因此全年业绩略受影响。此外17年非经常性损益3.37亿元,其中主要为本期出让杭州工商信托股份有限公司股权增加投资收益2.38 亿元。

库存趋紧迎旺季,有机硅价格有望继续上行。有机硅行业国外产能锁定,国内新建门槛提高,2018-2019上半年无新增产能,且环保高压下废盐酸难以消化导致开工率下降,目前厂家库存普遍趋紧,二季度旺季到来行业景气度有望继续上行。公司拥有有机硅单体产能34万吨(权益产能29万吨),草甘膦产能8万吨。草甘膦3万吨、迈图新增的10万吨有机硅(合计20万吨)搬迁已经完成,一体化优势下公司将尽享涨价收益。此外有机硅下游产品丰富达上万种,中高端产品价格、毛利远高于上游,也将成为公司未来战略方向和新的增长点。

风险提示:有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、环保力度下降。

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