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新安股份深度报告:供需改善,有机硅和草甘膦双龙头业绩弹性扩大

发布时间:2018-03-20    研究机构:国海证券

有机硅和草甘膦双龙头,一体化优势和协同效应显著。新安股份(600596)目前拥有有机硅单体产能34万吨/年,占全国总产能的12%,是国内有机硅行业龙头;拥有草甘膦产能8万吨/年,占全国总产能的11.4%,是国内最大的草甘膦生产企业。公司围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,有效实现成本控制,提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用,将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产,同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产,协同效应强竞争优势显著。

有机硅应用领域广泛,下游需求稳定增长行业景气度高。有机硅因其性能优良,被广泛应用于建筑、电子电器、纺织和汽车等领域。房地产市场在2015年底复苏后,商品房销售面积增速达到22%以上,近期受政府调控影响,增速维持在15%以上,因此建筑领域对有机硅的需求仍将处于高位水平;电子电器和汽车产量2017年也分别保持10%和6%的增速水平。据百川资讯统计,全国有机硅表观需求量从2010年的55.5万吨增长至2016年的83.48万吨,年均复合增长率达7.1%,有机硅需求保持稳步增长行业景气度高。

有机硅供给侧改革,行业整体盈利能力持续提升。受前期行业持续亏损和政府环保监管力度加大的影响,有机硅中小产能不断缩减,国内有机硅总产能增速缓慢。2017年全国有机硅总产能达291.5万吨,同比增速仅3.5%,2018年无新增产能,未来产能增加也将以现有企业技改为主。产能的缩减也推升了有机硅的价格和价差水平,据百川资讯统计,有机硅中间体DMC价差由2017年初6867元/吨扩大到2017年末16525元/吨,2017年全年价差扩大141%,行业盈利能力持续提升。

草甘膦景气度高,行业竞争结构优化。在国内外转基因作物的推广,百草枯退出和海外巨头补库存的多重影响下,草甘膦市场开始复苏,行业景气向上。2016年全球草甘膦消费量约80万吨,草甘膦全球销售额达57亿美元,同比增长15.27%。供给方面,在环保政策趋严和前期低潮的背景下,行业落后产能淘汰,2017年国内草甘膦产能大幅缩减,实际产能仅70万吨左右,未来新建产能也十分有限,行业的竞争结构得到很好优化。

盈利预测和投资评级:我们看好公司作为有机硅和草甘膦双龙头企业未来的发展,同时受益于行业的高度景气,公司业绩弹性进一步扩大。上调公司2017-2019年EPS分别为0.76元/股、1.67元/股和1.93元/股,维持“买入”评级。

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