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新安股份公司跟踪报告:17年业绩增长560%~610%,有机...

发布时间:2018-01-29    研究机构:海通证券

17年归属净利润增长560%-610%。公司公告,预计2017年实现归属净利润5.12亿至5.51亿元,同比增加560%至610%。其中,2017年度非经常性损益约为3.35亿元,比上年度增加1.57亿元,主要是由于出让杭州工商信托股权的收益2.38亿元,及白南山厂区搬迁停工损失补偿5760.58万元、政府补助3500万元等。

主营产品景气向上,搬迁产能逐步达产。经测算,公司2017年扣非净利润为1.77至2.16亿元,相较2016年增加2.77亿元至3.16亿元。公司业绩增长主要系草甘膦、有机硅产品价格上涨、价差扩大,毛利率较2016年同期上涨4.26个百分点左右。公司三季度业绩受搬迁停工影响较大,其中3万吨草甘膦原药搬迁项目于2017年9月底试生产,迈图有机硅项目于10月底投料试生产,四季度均已逐步达产。

有机硅行业供求格局向好,盈利有望大幅改善。根据百川资讯数据,2017年全国有机硅单体总产能约为266万吨,产量在220万吨左右,开工率接近80%。此外,2018年年底前有机硅市场暂无新增产能,我们判断需求端增速稳定在5%-7%左右,行业供求格局向好。根据卓创数据,目前DMC最新价格为29000元/吨左右,较17年初上涨11000元/吨,涨幅为61%。主要原料甲醇最新价格为3700元/吨,较17年初上涨600元/吨,涨幅为19%;金属硅最新价格15200元/吨,较17年初上涨2900元/吨,涨幅为23.6%。

联手专家团队成立有机硅材料公司,加强终端布局。2017年6月26日,公司发布投资公告,拟与茅湧、叶卫忠、赵轶、郭俊宝四人组成的有机硅专家团队合作,设立浙江励德有机硅材料有限公司。公司注册资本为3000万元,其中新安出资1530万元,占比51%;专家团队出资1470万元,占比49%,主要从事有机硅下游产品的研发、生产和销售。此次合作有助于公司借助专家团队先进的研发、营销经验及资源优势,加速发展有机硅终端产业,逐步探索打造有机硅综合服务平台。

盈利预测。公司是有机硅和草铵膦双龙头企业,目前拥有有机硅单体产能34万吨,草甘膦产能8万吨。考虑公司17年下半年受搬迁影响,产能未完全释放,以及有机硅、草甘膦未来维持高景气,我们预计公司2017-2019年净利润分别为5.33亿元、7.32亿元、8.22亿元,EPS分别为0.76元、1.04元、1.17元,给予18年行业平均19倍PE,目标价19.76元,买入评级。

风险提示。主营产品价格下降风险;原材料价格上涨风险。

申请时请注明股票名称