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新安股份(600596):Q3环比大幅提升 有机硅景气上行

时间:20-11-09 00:00    来源:安信证券

事件:公司发布2020 年三季报,前三季度实现营收86.28 亿元(同比-0.17%),归母净利润1.53 亿元(同比-62.48%)。2020Q3 实现营收28.10 亿元(同比-0.37%),归母净利润1.02 亿元(同比-31.96%,环比+142.86%)。

Q3 产品价格回升,毛利率环比提升,业绩开始底部向上:受疫情影响,下游需求受阻,2020 年公司各类产品价格同比皆有所下滑。2020前三季度公司农药原药、制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体、有机硅硅橡胶价格分别同比变动-12.75%、-9.64%、-9.72%、-12.70%、-8.82%;但公司主动发现市场机会,农药制剂和硅氧烷中间体销量同比提升22.94%、20.78%。2020Q3 环比Q2 净利润大幅提升,主要由于产品价格回升,原料价格低位,毛利率提升。2020Q3 公司产品销量环比有所下滑,但主要产品农化制剂、环体硅氧烷、硅氧烷中间体价格分别环比提升2.44%、3.17%、7.81%,综合毛利率为14.87%,环比增加2.65 pct,Q3 业绩回暖。2020 前三季度公司四费率为9.64%,同比降低0.51 pct,成本控制能力提升。

有机硅和草甘膦进入景气上行通道,利好公司Q4 业绩提升:据百川,DMC 和草甘膦价格2020Q3 环比Q2/目前价格比Q3 变动分别为8.00%/22.64%、6.94%/10.51%。有机硅下游市场刚性需求回暖,DMC价格自2020 年7 月底15500 元/吨开始触底回升,涨至目前20500 元/吨,主要原料价格持续处于相对低位,盈利空间有逐步增加的趋势。

草甘膦原药价格总体保持平稳,Q3 部分厂家检修影响原药产量供给,Q4 随着下一年度春耕储备的启动订单量将逐步回升。

多个有机硅项目在建,将拓展阻燃剂业务领域:据公告,截至2020三季度末,公司在建工程12.66 亿元,比2019 年末增加3.2 亿元。公司有序推进盐津年产10 万吨工业硅项目及配套矿山建设的准备工作,预计2020 年底前进入试产阶段;江南化工30 万吨有机硅氯资源综合利用项目各装置单元验收完成,进入试生产准备;赢创新安9000t/a气相二氧化硅项目已全面展开项目主体施工建设。公司公告拟非公开发行募集3.2 亿元,加上支付现金的方式,共7.73 亿元收购华洋化工100%的股权。此次收购有利于加强公司在磷资源和硅资源循环利用及有机硅产品与阻燃剂业务结合上的业务协同,有望在阻燃剂、有机硅的造纸应用领域上进行拓展提升。

投资建议:预计公司2020 年-2022 年净利润分别为4 亿、5.5 亿、7亿元,对应PE 16、12、9 倍,首次覆盖给予增持-A 评级。

风险提示:原料价格波动、下游需求不及预期等。