新安股份(600596.CN)

新安股份(600596):核心产品景气度向上 上半年业绩大幅增长

时间:21-07-12 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布2021 年中报业绩预告,预计上半年实现归母净利润8.3 亿~8.5亿元,同比增长907%~932%, 扣非净利润8.2 亿~8.4 亿元, 同比增长2122%~2177%;其中二季度单季实现归母净利润5.5 亿~5.7 亿元,同比增长778%~810%,环比增长98.3%~105.5%。

核心产品量价齐升,助推业绩大幅增长。2021 年上半年公司生产经营恢复常态,核心产品草甘膦、有机硅受行业供需关系影响,景气度持续上行,产品价格及销量同比上涨明显。公司准确把握市场机遇,持续优化产品结构,充分发挥全球化网络布局优势,积极拓展市场份额,有效提升了经营质量。公司严控安全环保风险,保证各主要生产装置在安全、稳定、高效的状态下满负荷运转,为经营目标达成提供了有力保障。

草甘膦景气度上行,涨价幅度超预期。2021 年上半年草甘膦市场均价3.5 万元/吨,同比上涨67.8%,其中二季度单季市场均价4.05 万元/吨,环比2021Q1上涨37.4%;当前草甘膦华东市场价5 万元/吨,自年初以来累计上涨81.8%,盈利丰厚,草甘膦成本支撑性强,下游市场需求旺盛,厂商订单多排至9 月份。目前国内草甘膦总产能约72 万吨/年,近五年产能淘汰近30%,未来新增产能少,农产品涨价有助于农化需求增长,供需关系持续向好。江山股份拟收购福华通达,交易完成后,行业集中度将大幅提高,草甘膦竞争格局进一步改善,龙头企业对市场控制力增强。

有机硅价格大幅上涨,价格传导性好。2021 年上半年有机硅DMC 市场均价2.56 万元/吨,同比上涨53.3%,其中二季度单季市场均价2.81 万元/吨,环比2021Q1 上涨21.4%;当前有机硅DMC 市场价30500 元/吨,自年初以来累计上涨38.6%,盈利水平大幅提升。2021 年初以来国内有机硅单体新产能投产不及预期,近几年有机硅新应用场景增加,新能源汽车、光伏领域以及日用消费、医疗消费等市场快速增长,带动有机硅需求持续提升,行业供需关系趋紧。有机硅下游生胶、107 胶、沉淀混炼胶市场价自年初以来分别上涨41.3%、37%、40%,产业链价格传导顺畅。

持续推出新项目,中长期成长性好。公司是国内为数不多的同时生产草甘膦和有机硅,并形成协同效应的企业之一,稳步推进“成为硅基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”的战略目标。2021 年1 月,公司控股合肥星宇,拓展了选择性除草剂的业务版图,宁夏新安草铵膦一期 3000 吨/年项目及配套二乙酯项目预计2021 年底进入试生产阶段。目前公司正推进高品质基础硅氧烷延伸产品的项目建设,开化特种有机硅新材料转型升级项目一季度开工建设;迈图三期今年下半年投入试生产,为公司向高端化方向发展积蓄动能。

维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计2021~2023 年公司归母净利润16.65 亿、17.84 亿、19.40 亿元,EPS 分别为2.03、2.18、2.37 元,当前股价对应PE 分别为9.4、8.7、8.0 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、产品放量不及预期。