移动版

新安股份:农药行业景气复苏系列研究(一),草甘膦,有机硅产业链龙头,业绩有望迎改善

发布时间:2016-12-29    研究机构:东方证券

受环保、需求复苏等因素影响,草甘膦有望进入新一轮景气周期;而有机硅受益于油价上涨也呈现复苏态势。新安股份(600596)拥有8万吨草甘膦和20万吨有机硅产能,草甘膦-有机硅产业链使其拥有成本、环保优势,我们判断新安股份2017年业绩有望迎来改善!

核心观点

新安“草甘膦-有机硅”产业链具有核心竞争优势,白南山基地搬迁助力其不断往附加值更高的产品下游延伸。经过50年的发展,公司已实现从磷到膦的转变,并成为草甘膦和有机硅领域的双龙头,其完善的产业链布局在实现氯循环的同时也带来了技术、环保、成本优势。未来,公司将进一步往“制造业+服务+互联网”的综合性企业转变,而通过白南山基地搬迁,公司将逐渐深耕于附加值更高、盈利能力更强的农药制剂和有机硅终端领域,这也将成为其往综合性农化企业转变跨出的重要一步。

草甘膦走出行业低谷,未来格局向好,价格有望持续上涨。此次环保核查将倒逼草甘膦产能出清,有利于行业格局向好,未来国内草甘膦的有效产能将缩减至65-75万吨,而随着全球农化行业复苏以及转基因种植在全球的推广,草甘膦供需将继续维持紧平衡的状态,价格有望进一步上涨。新安兼具产业链和营销渠道优势,并不断往制剂延伸,有望在此轮草甘膦行情中充分受益。

有机硅产能收缩、需求复苏,拥有完整产业链的新安股份有望受益。受环保核查影响,部分有机硅产能有望退出,边际得到改善,而油价上涨有利于有机硅替代传统的环氧树脂和聚氨酯。目前上游金属硅,中游DMC、D4,下游硅油、硅橡胶、硅树脂等价格出现上涨,新安股份硅产业链布局完善并不断往有机硅终端延伸,盈利能力有望得到大幅提升。

财务预测与投资建议

我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.04、0.38、0.56元,参考可比公司估值水平,我们认为公司的合理估值水平为2017年32倍市盈率,对应目标价12.2元,首次给予买入评级。

风险提示

全球农化行业复苏不及预期;草甘膦母液存在环保风险;公司白南山基地搬迁进度及政府补贴不及预期;公司新管理团队磨合不及预期。

申请时请注明股票名称