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新安股份:有机硅毛利率大幅提升,股权激励有望促进公司长远发展

发布时间:2017-04-07    研究机构:东方证券

全年扭亏为盈,四季度主业改善明显。公司2016 年实现营收68.02 亿元,同比下滑7.41%,归母净利润为7756 万元,实现扭亏(扣非后净利润为-1亿元,营业外收入主要为白南山基地搬迁补偿);同时公司毛利率达13.25%,相比去年提升3.7 个百分点,主要是受益于房地产行业复苏带动有机硅盈利能力大幅提升。此外公司四季度主业出现明显改善,单季盈利1201 万元,一改前三季度持续亏损的颓势,结合有机硅持续向好和公司的股权激励计划,我们判断公司拐点已现。

有机硅毛利率大幅提升,新产能释放有望提升公司盈利水平。受益于有机硅价格上涨以及公司在成本端全产业链优势,公司有机硅毛利率达到19.37%,相比15 年提升7.7 个百分点。目前有机硅行业供需持续偏紧,景气周期有望得到延续,公司装置开工率也一直处于90%以上高位,而借助白南山基地搬迁,公司新建的10 万吨有机硅单体(新增4 万吨)将于今年6 月底建成完工,届时公司有机硅单体产能将达到32 万吨,在有机硅景气行情下有望进一步提升公司盈利能力。

股权激励推出,公司长远发展可期。随着传化集团接手新安管理团队,公司经营理念有望由国企思维逐步向更看重股东利益的民企思维转变,而股权激励计划也将为公司的长期稳定发展提供保证。根据股权激励草案,公司核心的208 人将被授予共计2700 万限制性股票,授予价格为5.1 元,而作为条件公司2017 至2020 年扣非后净利润分别不低于8000 万、10500 万、14200万和20000 万元,复合增速达35%,公司主业的长期发展将得到充分保证。

财务预测与投资建议

我们预测未来三年公司每股收益分别为0.38、0.42、0.45 元(原预测2017年、2018 年每股收益分别为0.38、0.56 元),参考可比公司平均估值,公司合理估值水平为2017 年30 倍,对应目标价为11.4 元,维持买入评级。

风险提示

公司白南山基地搬迁进度及政府补贴不及预期。

公司新管理团队磨合不及预期。

申请时请注明股票名称